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资产减持双龙吞噬30,上海汽车半年收益甚佳

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根据上海汽车年报显示:虽然上海汽车2008年销量达182.6万辆,居于国内各大汽车集团首位,但净利润同比减少86%。2009年1至3月,公司累计实现营业总收入272亿元,较2008年同期减少5.92%,实现归属于上市公司股东净利润6.27亿元,较2008年同期下降49.46%。

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尽管上海汽车积极稳定投资者信心,但从最高股价超过32元到8月29日跌至目前6.45元的股价,短期内投资者的信心难以恢复。“虽然目前股价已很低,但估计三季报出来后风险才基本释放完毕。”某证券分析师认为,而他们近期没有持有的打算。

2008年报表中,南汽的业务已经作为主营业务体现。南汽被上汽车重组前是亏损资产,对上海汽车直接影响5亿元。尤其有关南汽的财务费用增加了6.9亿,主要是商业贷款带来的利息等支出增加。虽然2008年亏损,但上南整合以后,随着五个统一的实现,目前正进入一个内部体系的整合阶段,名爵和荣威的清晰定位,内部管理流程再造,这些都有助于新南汽减少亏损,提高赢利能力。

365bet备用网址,对于后市判断,谷峰表示,当前中国汽车市场已从去年的“爆发性”增长回归到“平稳较快”增长,这是一种理性的回归,同时也是一种更具可持续性的增长,全年有望保持两位数增长水平,总销量预计在1650万辆左右。

利润下探原委

此外,上海汽车主要的两个合资企业上海通用和上海大众,都在近期推出了新产品,上海通用经历了2008年的调整期,2009年已进入了一个突破跨越的一个年份,而其欧美技术全球平台系列车型的推出和绿动未来战略的实施,将使上海通用的销售和赢利能力得到很大的提升。而随着帕萨特新领域的上市,和斯柯达Superb昊锐的推出,上海大众两大品牌得到了很大的提升,这将直接提升上海大众双品牌战略,为未来的发展打下良好的基础。

有投资者提问,“今明两年扩产后,万一车市有变化,上海汽车是否会有产能过剩的压力,继而是否会影响到赢利能力?”

考虑到公司的龙头地位和后续整合效应的有待体现,天相维持对公司的“增持”评级。

商用车大幅上涨的原因在于,一方面上汽通用五菱销量由2007年的52万辆,增长至2008年的65万辆,上汽通用五菱今年前三个月销量已超过去年的一半,记者从内部人士处了解到,今年保守的目标是70万辆,而目前,该公司仍处于供不应求的状态;同时南汽并入上汽报表,以商用车见长的南汽,也使上汽的商用车销量直线上升,加上上汽联合依维柯整合红岩,上汽依维柯也对上海汽车商用车增长作出了一定的贡献。

报表分析:整车销量创历史新高,是公司营业收入翻番的主要原因之一。上半年公司乘用车销售105.2万辆,同比增长55.8%;商用车销售72.4万辆,同比增长31.5%。其中,上海通用销售突破48万辆,同比增长66%,,成为上半年乘用车市场销量冠军;上海大众销售突破45万辆,稳居上半年乘用车市场销量亚军,同时,进入2010年以来上海大众产品结构上行, 朗逸代替桑塔纳成为上海大众销量冠军,上产品的升级,使上海大众盈利能力也实现大幅提升。

与2007年中期不同的情况是,上海汽车在金融市场上的投资收益大幅下降,证券投资收益净减少5.34亿元;双龙汽车去年同期略有盈余,但2008年中期受韩国国内柴油价格高出汽油价格影响,韩国政府取消了对柴油车的补贴,使得主要产品为柴油车的双龙汽车在其国内市场销量出现大幅下滑。

4月20日,上海汽车董事长胡茂元宣布,今年一季度,上汽荣威的销量已经达到1.8万辆,同比增长4倍,特别是荣威550,单月销量已达到5000辆,成为细分市场的主力车型。

365bet体育在线投注,而市场有没有可能引起新一轮的价格战?谷峰回应:整个行业的趋势是产品更加丰富,但这并不是恶性竞争,多元化的产品才能进行多方位竞争,多层次竞争,这种竞争不是单纯依靠价格的竞争,还包括品牌服务的竞争,而上汽也会及时调整市场,确保市场变化对企业影响最小。

转型阵痛

影响上海汽车年报净利大幅下降的主要原因是:双龙的资产减值、投资收益的减少、与南汽合并后南汽部分的亏损。

上海汽车财务总监谷峰表示,“上海汽车库存水平比较合理,截至六月底,整个汽车库存量50万辆左右,处于比较合理状态;加上目前整个车市容量继续增长,上汽的产能利用率比较高。”

8月30日下午2时,上海汽车(600104.SH)财务总监兼资本运营部执行总监谷峰主持召开全国投资者电话会议,回答来自全国30多家投资机构相关人员的提问。这次电话会议是上海汽车为恢复投资者信心采取的紧急举措之一。

事实上,2008年上海汽车全年增长部分主要集中在商用车,商用车销售实现70.8万辆,同增长28.1%。

公司认为,产能开始逐渐得到释放,库存仍将保持在可控范围之内,销售方面,车型差异较大,乘用车相对保持平稳,SUV和MPV的增速较快。市场车价将会产生一定的波动,同质化竞争车型的价格促销力度会加大,车企盈利能力保持相对平稳。预计2010年全年国产汽车需求将会突破1650万辆预计2010年,公司全年总计销售乘用车超过205万辆,商用车超过115万辆,合计整车销售超过320万辆。

“如果排除以下这些因素,公司国内业务净利润在原材料价格上涨、销量增长落后预期情况下,仍然取得超过6%的增长。”招商证券分析师汪刘胜分析,以下非经常性因素对上海汽车负面影响较大:

年报显示,公司持股51.33%的双龙汽车已进入回生程序,公司2008年末资产总计87.39亿元,负债总计81.9亿元,公司计提了对双龙汽车的长期股权投资的减值准备约30.76亿元。

今年2月起,随着上汽集团实现对上海通用控股51%,上海通用列入合并报表范围,上海通用在本报告期为公司贡献517亿元的营业收入,这也是公司营业收入上涨的重要原因。

而招商证券给出的业绩评价是——“公司2008年属于调整期,业绩下滑符合预期。”

招商证券汪刘胜认为,尽管每股利润低,但上汽的现金流情况大为改善,所以他总结为:上汽未来比现在情况更好。

此外,由于去年同期公司对韩国双龙计提了长期股权投资减值准备11.82亿元,目前相关事宜对公司业绩已不构成影响。

面对这些问题,谷峰表示了上汽全力抓好合资整车销售、自主品牌市场拓展和后续产品的研发、上南全面融合、新能源汽车产业化探索等重点工作的想法。

另外值得一提的是,2008年上汽仅研发费用投入就高达29.1亿元,占公司营业收入的2.76%,这些费用,上汽主要投资于节能减排和现有产品技术升级,这些都为上汽可持续发展奠定了基础。

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然而产销上涨并未使上汽利润“丰收”。上半年上海汽车实现归属于上市公司股东的净利润19.65亿元,同比下降27.64%;每股净收入0.30元,而去年同期这一指标为0.42元。

2004年10月,上海汽车斥资5900亿韩元(当时折合约5亿美元)收购双龙汽车48.92%股权(后增持至51.3%),入主这家长期亏损的韩国汽车生产商。这起收购一度成为上海汽车海外扩张的成功案例而被广为报道。如今四年多过去,双龙汽车在全球经济危机的打击下,再次走到生死边缘。2009年2月,来自韩国方面的消息称,双龙汽车持有的现金不足400亿韩元,难以偿还上月已经到期的债务,韩国决定接受双龙的回生申请,上海汽车也正式退出双龙汽车的经营管理。

公司还预计在2010年下半年通过非公开发行,增强自主品牌乘用车、商用车业务竞争力,加速自主品牌及新能源汽车研发,提升紧密零部件的核心技术能力,进一步助力上海汽车的未来发展。

另外欧洲排放标准的提高,使得其在欧洲出口市场也出现不同程度下滑。年初预期销售11.5万辆,上半年仅仅销售4.98万辆,出现3.6亿元亏损。而南汽资产4月1日开始并表,新增1.66亿元左右亏损。

4月28日,上海汽车公布年报,受汽车业整体竞争和利润下降影响,上海汽车去年也出现了增产不增收的结果。

在上周四公布半年报之后,8月27、28日,上海汽车(600104.SH)首次以兵分两路的形式,组成红蓝两队,分别对投资人召开了一对多和一对一的投资人会议。上半年净利润超过300%的上海汽车,后市的增长点在哪里?成为投资人普遍关心的问题。

8月29日晚间,上海汽车也同时发布了大股东持有的非流通股股份自获得上市流通权之日起,至少在12个月内不上市交易或者转让的承诺。

资产减持是影响上汽2008年业绩的主要因素,但上汽的现金流情况也大为改善。

上海汽车26日公布的半年报显示:2010年上半年,公司实现营业收入1470.72亿元,同比增长140%;实现净利润58.71亿元,比上年同期增长306.03%,基本每股收益为0.689元。

整车销售中,乘用车销售超过60万辆,同比增长11%,其中合资企业上海大众和上海通用各销售整车27.2万辆与24.9万辆,继续稳居国内乘用车市场销量前三甲;商用车销售超过39万辆,同比增加29.5%。上汽通用五菱微型商用车销售超过30万辆,同比增长17.7%,继续蝉联国内微车销量冠军;上汽依维柯红岩重型商用车销售1.75万辆,同比增长23.5%;上南合作后新加盟的南汽商用车销售3.8万辆,成为新的销售增长点。

招商证券汪刘胜认为:资产减持是影响上汽2008年业绩的主要因素,尤其是对双龙资产的减持,虽然影响短期业绩,但长期对于维持公司资产业务健康有帮助。

上汽通用五菱销售突破68万辆,继续保持销量、增长量及市场占有率同行业第一;自主品牌在荣威550推出新产品荣威350和MG6,进一步丰富产品系列,实现销量同比翻番,自主品牌净利润同比增长191.49%。

相对券商的谨慎,天相投顾的评级相对乐观。其9月1日发布投资报告显示,考虑到下半年车市增长和公司自主品牌仍处于培育期,以及对南汽集团的整合效果尚需观察,报告下调上海汽车第三季度盈利预测为每股0.55元,全年累计每股盈利预期为0.64元。

而上汽商用车业务,在与南汽合作获得大幅提升后,还在进行业务的整合和扩张,未来前景也被看好。

8月29日晚,上海汽车(600104.SH)公布2008年中报——上海汽车上半年营业收入有所增长,但利润却出现了同期大幅缩水。

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而上海通用系列环保节油车型已上市,除了君越ECO-Hybrid油电混合动力车,近期还将推出乐骋1.2L车型;上海大众通过接手原南亚基地,顺利突破产能瓶颈;双龙推出年度车型,7月份销售将实现突破。

双龙剥离后,一季度将不并入上汽报表。

在当天的会议上,谷峰就上半年的经营业绩作了说明。上海汽车今年上半年实现营业收入576.37亿元,同比增长12.87%。今年上半年,上海汽车整车销售突破99万辆,同比增长17.6%,继续保持国内市场第一。

券商普遍慎持

上汽集团主要的合资公司上海大众、上海通用的收益都计入投资收益,是公司重要的利润来源,报告期内公司投资收益为31.25亿元,同比下降10.8%。投资收益下降主要受累于上海通用汽车较低的增速。上半年上海通用实现轿车销售21.19万辆,仅同比增长5.11%。同时上半年证券市场波动,公司证券投资收益相比去年同期出现明显下降。

按照上汽自己的预计,下半年双龙汽车的业绩将基本维持盈亏平衡,上半年3.6亿元的亏损今年难以得到有效弥补,2009年双龙发展机遇良好。目前双龙旗下新推高端轿车售价接近11万美元的Chairman在其国内销售每月接近1500台,将有力提升双龙在其国内的品牌形象;2009年上汽双龙有望在中国国内市场实行本地化生产,同时新推出的SUV以承载式轻量化产品为主,将有效开拓国内城市用越野车的市场。

在8月30日两个多小时的电话会议上,机构投资者问得最多的问题主要涉及到自主品牌,上南整合上海通用、上海大众新产品、上汽商用车发展等方面问题。

据其分析报告称,在自主品牌发展上,上汽本部2008年上半年亏损6.94亿元,其中研发费用3.8亿元计入当期损益,实际上本部亏损达到3.14亿元,相当于卖出单台荣威亏损达3.8万元。而英国长桥基地的恢复生产将带来一定的亏损,暂时仍然难以预计。

目前上海汽车商用车已经完成较好布局,商用车资产主要包括红岩、上柴以及跃进等。红岩汽车江北工厂4万台重型卡车生产基地预计2009年一季度开始投入使用,在上汽、上柴以及依维柯等多方技术支持下,预计红岩将带来一定的收益。

众多不利因素的影响下,中国最大的汽车企业——上汽集团首次拉响了利润“报警”。

目前欧洲排放标准问题已经得到解决,对欧洲市场的出口将逐渐恢复。同时俄罗斯市场的开拓已经取得较好成绩,对俄罗斯出口预计全年销量将接近2万辆,能一定程度上平滑公司今年销量的波动。

南汽资产4月1日开始并入上汽报表,但是季度亏损1.66亿元,预计从4月1日至年底亏损将超过5亿元。加上行业不景气,导致行业销量增长仍然难以达到预期的水平。

但鉴于上海汽车资产优良、管理水平较高、整合持续推进,招商证券继续对上海汽车维持“审慎推荐”投资评级、建议长期持有以分享优秀企业发展带来的收益。

荣威系列1-6月份仅仅销售8200辆,远落后于市场预期。谷峰认为随着荣威1.8T和荣威550以及MG3、MGTF的推出,自主品牌的市场表现将好转。而汪刘胜也认为:上汽荣威虽然落后于年初5万辆的预期,但随着新车550上市,全年荣威系列产品总体销量将接近3万辆。

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